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中国中免待调整才吸纳
中国中免（1880）近日宣布一项战略收购，旗下中免国际以不超过3.95亿美元现金，购入DFS集团大中华区旅游零售业务股权及资产。交易涵盖港澳地区门店（除澳门新濠天地店外）、DFS Cotai Limi...
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中国中免待调整才吸纳
分析员 : 黄德几 (盈立证券研究部执行董事)
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中国中免  -1.750 (1.931%) 
中国中免（1880）近日宣布一项战略收购，旗下中免国际以不超过3.95亿美元现金，购入DFS集团大中华区旅游零售业务股权及资产。交易涵盖港澳地区门店（除澳门新濠天地店外）、DFS Cotai Limitada 100%股权，以及大中华区无形资产如品牌权、会员系统及知识产权。交易完成後，公司将以每股H股77.21港元（较2026年1月19日收市价87.4港元折让约11.66%）向LVMH间接全资子公司Delphine SAS及Miller家族附属Shoppers Holdings HK，分别增发不超过733.01万股及463.74万股H股，总代价上限9.24亿港元。

同时，公司与LVMH签署谅解备忘录，将在产品销售、门店拓展、品牌宣传、文化交流、旅游服务及客户体验等领域深化合作。对LVMH而言，这是战略性退出大中华区直接运营，转而透过持股分享中国免税市场增长；对中国中免来说，则强化港澳布局、借力全球顶级奢侈品集团提升竞争力。

回顾2025年第三季，期内营业收入117.11亿元人民币，按年微跌0.38%；去年首三季累计营业收入398.62亿元，按年下跌7.34%。第三季纯利4.52亿元，按年下跌28.94%；前三季度累计纯利 30.52亿元，按年减少22.13%。扣除非经常性损益後的净利润前三季度30.36亿元，按年减21.60%，主要受消费需求放缓影响。经营活动产生的现金流量净额前三季度33.88亿元，按年减33.62%，主要因销售收款减少。

业务层面，海南区域各店深化「免税+文旅」场景融合，打造强大的首店矩阵，引入泡泡玛特DIMOO「自然的形状」主题全国首展、迪士尼商店三亚首家快闪店，通过「免税+体验+社交」模式，将免税购物空间升级为可游、可玩、可分享的文旅目的地。

集团旗下全新概念店cdf澳门新马路店开业，全力推动建设澳门国际机场离境店，进一步完善澳门市场「度假村－景区－空港」全链路战略布局。同时，兰州中川国际机场有税项目高品质经营，为後续推广到更多机场及商业项目做出了优良示范。此外，三亚国际免税城三期项目等工程均持续推进。海南三大机场2025年旅客吞吐量破5,000万人次，利好免税消费。

集团早前宣布首次派发中期股息，2025年前三季度现金红利每股0.25元人民币（含税），总额约5.17亿元，占纯利16.95%。

海南免税市场今年展望审慎乐观，入境旅游及高端消费品市场有望增长，但消费券减少发放成隐忧。
估值上，历史市盈率约接近48倍，预测市盈率26倍，估值属合理偏高水平。

技术上，近期以一浪高於一浪形态上升，昨日高开後，一道急升，其後升幅收窄，形成射击之星短期见顶讯号，STC及MACD显示有回吐讯号，适宜等候调整至50天线水平76.8元水平才考虑吸纳，中长线目标100元，不跌穿69.5元可以继续持有。
黄德几
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更新日期为: 2023年1月6日